一图读懂TMT交易拥挤度

交易拥挤度是重要的预警指标，或者说交易风险指标。

过高的交易集中度与交易分化水平往往预示着市场风格的切换，其中，行业的交易占比过热是重要的预警信号。以食品饮料为例，历史上多次拥挤度高位均对应了指数阶段性高点(2023年1月、2022年6月、2019年7月、2018年6月)，不仅如此，类似的案例在科技制造(传媒)、周期(有色金属)、金融(银行)等多个板块都有出现。

但拥挤度指标的问题在于，无法提前、准确地给出行业的择时信号。尽管拥挤度指标与行业指数有很强的相关性，但由于统计的原因，拥挤度更多是后验式的规律和经验,比如:行业拥挤度的回落几乎与指数的见顶回落同步，无法提前给出信号;再比如:行业的拥挤度新高之后，可能还会再创新高。因此，交易结构只能反映风险水平(顶部区域)，而没办法给出精确的择时信号。

最后，极致化的交易拥挤度，也不一定代表着行情的终结，在两种情景下，可以不考虑拥挤度:一-是持续的增量资金入场，二是行业景气持续兑现。

典型的例子是，2021年，半导体、新能源与军工一直担当着市场主线，行业的拥挤度在期间持续逼近历史高,位，但回看这段行情，这几个行业在阶段性回调后仍能继续上行突破新高，其背后就是产业景气度的持续兑现。

总结下来，拥挤度的主要意义在于提示交易风险，问题在于无法提前、准确的给出择时信号。尽管如此，极致的交易结构是无法持续的，极值-一定会收敛，就是这个道理。什么情况下可以不用考虑拥挤度?大概对应两种情景:一是持续的增量资金入场，二是行业景气持续兑现。

数据来源：国盛证券

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